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　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標準，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平。基礎數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結果。

　　需求復蘇，補庫存周期有望開啟

　　2023年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比略有下降，仍處偏冷區(qū)間。2023年上半年，在經(jīng)濟衰退預期下，國際大宗商品面臨降價壓力；2023年5月美國債務上限問題未能及時解決，短期出現(xiàn)較大的流動性沖擊，大宗商品降價壓力進一步增大；2023年6月，除美聯(lián)儲外全球主要央行超預期加息，大宗商品降價壓力繼續(xù)加大。在此背景下，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)震蕩走低符合市場規(guī)律。

　　6月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些積極的變化。下游近需求端的橡膠、塑料及其他聚合物制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比實現(xiàn)正增長，生產(chǎn)熱度和存貨周轉率出現(xiàn)明顯改善。燃料加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)庫存指標也有明顯改善，這預示著需求復蘇正在向產(chǎn)業(yè)鏈中上游傳導，去庫存周期正在收尾。

　　全球通脹降溫 主要央行超預期加息

　　2023年6月，全球通脹數(shù)據(jù)降幅明顯：與5月相比，美國CPI從4.9%下降至4%，歐盟CPI從6.1%下降至5.5%，加拿大CPI從4.4%下降至3.4%，澳大利亞從7.8%下降至7%。因為債務上限問題，美聯(lián)儲暫保持利率不變。除美聯(lián)儲外，歐央行、英央行、澳聯(lián)儲、加拿大央行、挪威央行等加息，其中英央行和挪威央行一次加息50個基點。美聯(lián)儲雖暫停加息，但再次強調(diào)降低通脹目標，釋放“鷹派”信號，市場預計美聯(lián)儲7月將繼續(xù)加息。

　　市場預期

　　庫存指標繼續(xù)改善，補庫存預期逐步升溫。

　　風險提示

　　國際氣象組織預測，下半年中等強度厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率達90%，部分地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品和能源供應或受到影響。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2023年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落，降至94.75，較2023年5月下降0.2個百分點，略低于正常區(qū)間，暫處于偏冷區(qū)間；較2022年6月下降2.06個百分點。

　　2023年6月，中國經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，復蘇動能仍然偏弱。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年6月，制造業(yè)PMI小幅回升0.2個百分點至49%，仍處收縮區(qū)間。重點城市房地產(chǎn)市場供需繼續(xù)走弱，一線城市韌性好于二三線城市。5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.3萬億元；5月新增信貸1.36萬億元，同比少增5418億元，低于市場預期。國際方面，除美聯(lián)儲外，主要央行超預期加息，在流動性持續(xù)收緊的大環(huán)境下，大宗商品價格仍面臨下調(diào)壓力。

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)下跌幅度大幅收窄。分行業(yè)來看，國內(nèi)連日創(chuàng)紀錄高溫影響出行需求，燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降1.04個百分點，在分行業(yè)中降幅最大。石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.94個百分點，景氣指數(shù)仍處偏熱區(qū)間。化學原料和化學制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.73個百分點，在分行業(yè)中降幅最小。橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增長2.02個百分點，從過冷區(qū)間升至偏冷區(qū)間，是需求邊際改善的復蘇信號。

　　二、熱點分析及未來展望 　

　　能源市場利多加碼 天然氣價格反彈明顯 

　　國際原油利多增加。供應方面，6月5日，OPEC+會議決定，沙特7月額外自愿減產(chǎn)100萬桶/日，之前的減產(chǎn)計劃延長一年，同日沙特阿美全面上調(diào)OSP（官方協(xié)約價格），超出市場預期。7月3日，沙特宣布減產(chǎn)100萬桶/日的計劃延長至8月，俄羅斯同時也宣布維持減產(chǎn)50萬桶/日的計劃，8月減少相同數(shù)量的出口以減少供應。沙特與俄羅斯的決定反映出OPEC+在原油保價上的意見一致。OPEC+減產(chǎn)措施主要是為應對因經(jīng)濟衰退可能出現(xiàn)的供應過剩預期，原油供需仍處于偏緊的狀態(tài)。庫存方面，截至6月底，美國SPR(國家石油戰(zhàn)略儲備)庫存下降至3.472億桶，出庫數(shù)據(jù)顯示，美國能源部已經(jīng)完成了2023年2月制定的2620萬桶釋放計劃。除非油價大幅上漲，美國能源部大概率將停止SPR出庫，并循序開展SPR補庫。2021年10月至今，國際油價一直在震蕩下行，直接原因是美國大量釋放的低價戰(zhàn)略儲備原油沖擊了市場。自2023年7月1日起，這種 “廉價原油”的供應已經(jīng)終止。 

　　天然氣價格筑底反彈。受暖冬影響，2023年上半年歐洲天然氣價格大幅下跌。6月1日，TTF（荷蘭天然氣期貨）主力合約價格最低跌至約23歐元/兆瓦。隨著北半球多地區(qū)出現(xiàn)創(chuàng)紀錄高溫，電力供應壓力上升，TTF價格也開始筑底回升，截至6月底主力合約價格反彈至約34歐元/兆瓦，較月初漲幅高達33%。 

　　整體來看，國際能源供應仍呈現(xiàn)較高的脆弱性，供應國政策變化、氣候異常等因素都可能引發(fā)能源供需失衡，低庫存壓力或引發(fā)能源價格反彈。 

　　厄爾尼諾下半年大概率出現(xiàn) 警惕氣候異常引發(fā)的供應緊缺 

　　厄爾尼諾現(xiàn)象平均每兩年到七年發(fā)生一次，一般持續(xù)9至12個月，通常會造成南美洲南部、美國南部、非洲之角和中亞部分地區(qū)的降雨量增加，顯著增加太平洋颶風數(shù)量；同樣也會造成澳大利亞、印度尼西亞、南亞部分地區(qū)、中美洲和南美洲北部的嚴重干旱。國際氣象組織、美國國家和大氣管理局等多個氣象機構均發(fā)表厄爾尼諾預測報告，2023年下半年發(fā)生厄爾尼諾已是大概率事件。厄爾尼諾現(xiàn)象伴隨的天氣異常或影響部分區(qū)域部分品種的農(nóng)產(chǎn)品和能源的供應，導致出現(xiàn)供應缺口。 

　　石油和化工行業(yè)景氣展望

　　6月份石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)雖環(huán)比走弱，同比降幅有所擴大，但從景氣指標結構上看，邊際改善明顯。全行業(yè)的存貨周轉率環(huán)比均出現(xiàn)上漲，下游的橡膠、塑料和其他聚合物制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比實現(xiàn)正增長，說明需求復蘇正在支撐全行業(yè)的景氣指數(shù)完成筑底回暖，復蘇趨勢得到進一步確認。展望三季度，國際能源利空出盡，利多逐步加碼，能源價格或迎來反彈，上半年持續(xù)阻礙石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)增長的成本端因素或從利空轉為利多。綜上所述，預計石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將迎來整體反彈。 

　　附錄 

　　1.指數(shù)結構

　　2. 景氣區(qū)間

　　3. 景氣指標說明

　　生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉率。 

　　成本利潤率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。 

　　存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。